美議息後的短評

在這欄已多次提出，美聯儲局要顧全大局，押後加息决議，終於他們肯放低尊嚴面對現實，暫時將加息時間表推後。以聯儲局公佈看，它的這次決定，有很大程度上受中國經濟急降温的影响，以此角度看，在今年底前的兩個會議中，都不大可能作出加息決定，這看法是基於中國負面因素，沒可能在兩三個月內消失。

中國正從資本投資經濟增長模式，轉變到以內部消費需求為主的發展方向，過程不是可以在無痛苦之下進行，其中必出現陣痛和無比挑戰。最新八月中國零售銷售總額仍然能保持和去年相若的約百分之十一增幅，以內地股票大跌之環境下，這零售額增長率是相當不俗，去年內部消費已達到GDP四十多個巴仙，如可繼續維持以上增長幅度，兩年後內需應會超越資本投資，成為中國經濟增長火車頭，由此可窺探到中國經濟結構轉型带來的陣痛，並不是如外間說得那麼嚴重。

去年中國资本投資額是GDP的46%，如若將此數額下降10%，即相等於5%的GDP，會在此範疇推高了失業率，但與此同時，銀行系統可因而少了一個非常龐大數目的資本投資融資負擔，這會制造一個非常大的空間，給予消費市場擴展所需的資金渠道，為內需創造更多的就業職位，在一減一加下，中國整體就業率可以保持穩定。

當資本投資持續下降，而中國可保持温和增長的情况下，中國銀行系統會多出一大批閒置資金，以歐美日本經驗，經濟發展最需求资金的階段，是在建造基本設施的時候，隨之後的消費發展模式所需的資金會大幅下降，如中國跟着這條路前行，中國會出現資金過剩，對利率構成下調壓力，到時資金甚至被迫出走，要密切留意其中發展。

香港最新通脹率再走低，八月份综合CPI是120.5比七月下跌，其中食品包括外出用膳CPI已停止上升，如九月份综合CPI未能回升到121之上，那會低過去年九月份，即是說會出現負通脹率，或稱通縮。另一方面，香港M3在今年初已停留不動，表示經濟活動呆滯不前。綜合兩組數據，足以推斷香港經濟增長已急促放緩，現時正進入高慢牛型態，向上缺乏力量，但又不足以構成下行趨勢。香港來年的狀况，端賴中國的經濟形勢，如若中國能在極少陣痛下順利過渡，那麼香港未來增長還是樂觀，到此一刻，香港仍是處在經濟擴張週期，再看看吧。

政府新地產稅項下的社會家庭經濟結構

在上文提到美國中產家庭自置居所比例，在金融海嘯後出現持續性下降，這次是希望探討香港的中產階層是否也面對同樣處境，曾嘗試翻查政府紀錄，但未能找到租住單位佔私人住屋總數比例的全面數據，祇可根據政府差餉物業估價署的年報，看到新入伙單位的出租比例，故以此為出發點，試圖解構香港中產階層在政府新地產稅項下的住屋動向。

下面是列舉以往新入伙單位的租住比例：

2007      30.7%
2008      35.6%
2009      26.4%
2010      25.5%
2011      32.1%
2012      31.1%
2013      46.1%
2014      40.7%

上面的數字顯示，新入伙單位租住比例，在2007後都維持在25%~30%左右，但到2013年，租住率突然跳升達46%，這情况巧合地和政府推出新政府稅項同時間出現，政府的地產雙辣招正是在2013年初推出，這項措施加大了買樓人仕的負擔，當時準買樓人仕看到政府出招後，即煞停買樓計劃，二手市場成交即時冷凍，那大批正籌備組織家庭的年青伴侶，立刻將自置居所計劃轉為租住居所，這轉變正解釋到新樓入伙單位租住比例在2013年間迅速上升，新樓租金比一般二手單位都會較為高一些，這套數字可以說是反映了中產階級的住樓取向和趨勢。

這些新組織家庭的夫婦手頭上積存了一筆為數不少的資金，隨時準備入市買樓，在怎樣處理這些資金方面，他們不會有很多選擇，購買股票要面對比較高的風險，不會是這些年青夫婦理財的首選。將錢存放在外幣戶口，又因美元持續強勢，也不是一個好的選擇。環顧四週之後，他們很有可能最後將大部份積蓄放在定期儲畜戶口，等待樓價下跌時入市購買。

但等完一年又一年，很多夫婦已等了好幾年，都未能抓住機會入市買樓，這批有高額存款的家庭，手頭上可動用資金金額隨便都會上好幾十萬，面對無了期的等待，很自然的想法是會用一小部份儲畜，令到自己活得好一些和食得好一些，在此大形勢下，香港內部消費力應會保持強大，這股力量足以支持香港持續經濟增長。
為了更清晰表達以上論點，嘗試引用政府的食肆收入報告，用以量度香港人消費意慾，看一看數據能否支持我的推論。這項食肆收入報告，遍及全港各種餐飲場館，是最直接反映本地消費，不受自由行所影响。以下是以往幾年來的數字，和香港實質GDP增長作出比較。

年份           中式餐館  非中式餐館  所有食肆    GDP
                       (收益年增長率)

2015第一季     3.91%       6.3%        5.1%      2.8%
2015第二季     1.8%        5.4%        3.7%      2.5%
2014                 1.8%        5.0%        3.5%     2.3%
2013                -0.1%        7.8%        3.5%      2.9%
2012                 4.4%        3.8%        5.0%     1.7%
2011                 7.2%        4.4%        6.4%     4.8%
2010                 6.4%        2.8%        5.1%     6.8%


在以上數據中，我選用了非中式餐館的數字，用來摸索年青一輩的消費程度，非中式餐館定義是指外國菜館如法式、意大利菜、西班牙、日式、韓式等等，這類餐館是年青一代最常光顧的食店，這類餐館的生意額最能反映後生一輩的消費意慾程度。

又很巧合地，2013年非中式餐館的收益增長年率突然上升，由3.8%升到7.8%，同時期中式餐館收益急促萎縮，下降到-0.1%，這一年的GDP增長祇有低幅度的2.9%，在2014年至今年第二季，非中式餐館收益都能保持增長年率在5%之上，平面來看，非中式餐館收益理想，並不是因經濟暢旺所導致，因這兩年的經濟增長都是停在低速階段。從上述所列舉的時間，可以推斷，這種逆經濟週期收益上升的表現，是由高儲蓄額租住家庭的消費力所驅動而產生，這立論需要在未來一段日子再觀察。

以上論述，和政府最新經濟報告吻合，政府發言人指出今年第二季經濟增長，全賴內部消費所支持，在這段時期，外圍因素轉壞，祇得本地消費仍能錄得良好增長。政府的地產雙辣招，確實阻止了市民資金流入樓市，間接築起了一個超級儲錢大水壩，將很多中產家庭的積蓄鎖在水庫中，在此段經濟低增長期，正起了抗旱作用，那些有高額存款的家庭，用行動支持本地消費，做就了現時中高級外國菜餐廳爆滿的局面。這種以高儲畜推動的消費模式，是非常健康，而且可持續好一段日子，看來這要歸功於政府新政策所賜。